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又一家半导体公司计划两地上市。
近日，前段时候新晋A股“千元股”行列的源杰科技（688498.SH，陕西源杰半导体科技股份有限公司）向港交所递交招股书，布局“A+H”双平台上市，联席保荐东谈主为国泰君安外洋和广发证券。
凭证招股书败露的贵寓透露，源杰科技是巨匠最初的激光器芯片供货商，凭借在光电子半导体筹算和制造领域的永久时间和工艺积存，致力于于提供高可靠性、高速度、大宗量高质托付的激光器芯片，竣事数据的极致互连。公司的中枢家具组合，包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，遮蔽AI数据中心、5G通讯汲引及光纤接入等中枢场景。
公司征引灼识盘问的申诉称，以2025年的对外售售收入计，公司是巨匠六大激光器芯片供货商以及巨匠第二大硅光高速度光互连家具激光器芯片供货商。公司是巨匠少数大致以千万颗单元规模量产CW激光器芯片的公司之一。
从损失到盈利：左手IPO，右手分成
2013年，源杰科技在陕西咸阳汲引，公司独创东谈主为ZHANG XINGANG（张欣刚）。贵寓透露，张欣刚1970年出身，好意思国国籍，本科毕业于清华大学，南加州大学材料科学博士相干生学历。2001年1月至2008年7月，先后担任Luminent研发员、研发司理；2008年7月至2014年2月，担任Source Photonics研发总监。现任公司董事长、总司理。
伸开剩余78%2022年12月，源杰科技在A股上交所的科创板上市。而就在3月20日，源杰科技成为A股史上第八只千元股。
从招股书的财务数据来看，公司的收入由2023年的1.44亿元加多至2025年的6.01亿元，年复合增长率为104.1%，两年营收暴涨约 3.17 倍。同期，毛利由2023年的4150万元加多至2025年的3.34亿元，年复合增长率为184%。合座毛利率从2024年的23.4%增至2025年的55.7%，跟着数据中心激光器芯片业务的营收占比提高，其毛利率高达71.3%，带动了合座毛利率的提高。
而利润方面，2023年利润为1948万元，2024年致使是损失了613.3万元，2025年公司的利润径直涨至1.9亿元。
关于2024年损失的原因，源杰科技在公告中暗示，主要由于电信激光器芯片分部的合座毛利率下跌，原因是该分部些许家具因市集竞争加重而濒临的订价下行压力；及为撑捏捏续研发活动及市集膨大，公司的研发开支与销售及营销开支有所加多。2025年净利润1.9亿元的原因主要由于收入及毛利大幅加多，原因是公司积极优化家具组统一加多数据中心激光器芯片及高端电信激光器芯片销量，而该等家具的平均售价遍及较高。
从业务结构来看，源杰科技的数据中心激光器芯片的收入从2023年的461.4万元径直暴涨至2025年的3.93亿元，两年复合增长率高达824.7%，而该部分的收入占比也径直从3.2%升至65.4%。
同期，电信激光器芯片的业务收入从2023年的1.33亿元升至2025年的2.06亿元，但收入占比从92.1%下跌至34.3%。
源杰科技数据中心激光器芯片业务的爆发并非随机。
据LightCounting和灼识盘问的数据透露，巨匠光互连市集规模从2024年的179亿好意思元涨至2025年的281亿好意思元（预测），到2026年将进一步涨至434亿好意思元（预测）。其中，数据中心光互连的市集规模将从2024年的137亿好意思元涨至2025年的231亿好意思元，2026年预测涨至381亿好意思元，2024年至2030年的年复合增长率高达48.1%。
值得一提的是，在这次赴港融资之前，功绩由亏转盈的源杰科技清脆分成。
2025年度利润分派预案透露，公司拟向全体鼓吹每10股派发现款红利7元(含税，下同) 转增4.5股，预测共计派现5997.08万元，加上2025半年度已分派的2564.87万元，总数达8561.95万元，占年度归母净利润的44.84%。此外，公司在盈利的2023年度和损失的2024年度也分辨分成了850.1万元和1705.06万元。
淌若从源杰科技A股上市以来筹备，公司累计分成6次，所有分成约1.51亿元，占累计净利润的近50%。
客户纠合度高，旧年前五大客户收入占比超70%
从招股书败露的信息来看，源杰科技在大客户依赖的风险方面有所提高。
招股书败露的信息透露，2023年至2025年，源杰科技的前五大客户收入占比分辨为55.6%、59.1%及71.8%。其中最大客户的收入占比分辨为19%、16.4%及53.4%。由此可见，公司2025年卓绝一半的功绩来自最大客户，形成了典型的单一大客户依赖的形态。
况兼，源杰科技在申诉期内存在多起“客户与供应商访佛”的走动场景，部分配合方既算作客户采购公司芯片，又以供应商身份提供封装或劳动撑捏。
应收账款方面，2023年至2025年，公司的买卖应收款项从9970万元增至2.64亿元，回款压力权臣增大。
尽管源杰科技的买卖应收款项盘活天数从2023年的307天降至2025年的115天，盘活成果大幅提高，但源杰科技也在招股书中提到，公司一般给以客户的信贷期是30天至90天（自愿票日历起计）。而115天的盘活天数仍权臣高于90天的最长信贷期。源杰科技称，公司可酌情延迟授予客户的信贷期，斟酌要素包括客户类型、现时信贷景象、客户财务景象及与公司的付款纪录。此外，公司对未收回的应收款项保管严苛的信贷管控方法，并捏续监察信贷风险，贫穷将之降至最低。凭证预期信贷损失模子证据过期买卖应收款项减值。
2025年源杰科技的投资活动现款流净流出4.04亿元，导致公司的现款及现款等价物从2023岁首的14.15亿元捏续下跌至2025年底的7.95亿元。
公司在招股书中指示，历史功绩未必能反应公司翌日的领略，且可能无法顺利膨伟业务或贬责公司的增长。公司场所的行业竞争横蛮，倘若未能顺利竞争，公司的业务、计划功绩及增永恒景可能受损。若未能紧跟半导体行业的时间跳跃及握住演变的行业圭臬，公司的市集面位可能会被收缩，且业务、计划功绩及远景可能会受到不利影响。
此外，公司的IDM业务模式需要大宗成本开支及产生昂贵的固定成本，产能哄骗率的任何下跌或产能膨大与市集需求之间的错配均可能对公司的盈利智商形成紧要不利影响。公司可能无法都备保管对家具的质地收尾，且家具中未被发现的颓势、故障或可靠性问题可能镌汰家具的市集取舍率、毁伤公司的声誉或使公司濒临家具包袱、保修过头他申索。
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